目前我国《证券法》存在的主要问题及修改建议

殷 武
（西北政法学院 陕西西安 710063）


【摘 要】1999年7月1日正式实施的《证券法》确立了证券市场在我国经济发展中的法律地位，奠定了我国证券市场规范发展的基本法律框架，成为我国证券市场法律体系建立过程中一个重大的里程碑，对我国证券市场稳定发展起到了规范和巨大推动作用，但实践证明，它尚存在着许多不足，笔者认为，在投资者保护、上市公司收购、立法技术等八个方面亟须完善，现针对这些问题，提出相应修改建议。
【关键字】证券法 主要问题 修改建议
1998年12月29日由第九届全国人民代表大会常务委员会第六次会议通过，并于1999年7月1日正式施行的《证券法》是我国第一部由专家学者牵头组织起草、而后提交全国人大常委会审议通过的经济法律，也是最贴近市场脉搏、最触动权益行为的第一部经济法律，证券法的出台，确立了证券市场在我国经济发展中的法律地位，奠定了我国证券市场规范发展的基本法律框架，成为我国证券市场法律体系建立过程中一个重大的里程碑事件。
多年的实践证明，《证券法》的实施对我国证券市场稳定发展，起到了规范和巨大推动作用，发挥了优化资源配置、促进经济结构调整、筹集社会资金、推进股份制改造、建立现代企业制度、促进经济发展等各方面的功能。但随着时间的推移，尤其是我国加入WTO后，我国证券市场出现了很多新情况，面对证券市场对外开放所带来的机遇和挑战，要更好地发挥证券市场的功能，更好地服务于“全面建设小康社会”的宏伟目标，我国《证券法》尚存在着许多不足，亟需对《证券法》的有关规定做出必要的修改和补充，使之更有利于保护投资者的合法权益，更有利于资本市场的健康发展，对此，笔者提出几点意见与建议：
一、关于投资者保护问题——民事责任制度不完善
近几年来,证券市场上侵犯投资者权益的事件不断出现,在一定程度上已经影响到证券市场的稳定。投资者是弱势群体，受害最深最大。而《证券法》中的诸多缺漏，使得《证券法》未能充分有效地发挥出保护中小投资者的合法权益、遏制违法行为的作用。如民事赔偿责任的相关部分，主要是民事赔偿制度，《证券法》法律责任一章中，涉及行政责任的有30余条，涉及刑事责任的18条，而民事责任仅有原则性的2条。证券法中民事责任的缺位，目前已实际影响了司法实践。《证券法》第63条规定仅仅涉及虚假陈述的民事赔偿，对内幕交易和操纵市场的民事赔偿未作规定，而对“虚假陈述民事赔偿”的规定也很笼统、概括。在2002年“1·15”通知发布及2003年1月司法解释出台前，我国《证券法》相关证券管理法规仅规定了各种证券违规行为的行政处罚与刑事责任。追究欺诈者的行政责任和刑事责任虽然可以对欺诈者予以惩戒，但是在欺诈行为中受害的投资者的利益却得不到补偿。 “保护投资者的合法权益”有时因缺乏相应的具体措施而可能成为一句空话，因此，证券法中民事责任制度的建立与完善是个突出的问题，可以说到了刻不容缓的地步。
建议：在证券法修改时把投资者的力量利益保护放在首位，建立完善的投资者保护机制。
1、在《证券法》修改时，增加“投资者协会”一章，赋予投资者依法有成立投资者协会组织的权利，同时规定投资者协会的法律地位、作用与职能，充分体现和贯彻保护投资者的基本原则。
2、完善《证券法》中的民事责任相关部分, 建立民事赔偿制度。目前，最高法院的司法解释只是针对因虚假陈述引发的证券侵权民事赔偿，而对证券市场上操纵市场和内幕交易这两类常见的、危害更大的民事侵权行为，没有做出规定，内幕交易、操纵市场引发的证券侵权民事赔偿，仍然因缺乏具体的法律依据而让受证券欺诈的受损当事人没有权获得赔偿。因此，建议立法将内幕交易、操纵市场也纳入民事赔偿范围，通过推动股东诉讼，将有效遏制证券欺诈行为。
3、立法应明确规定挪用客户保证金、客户交易结算资金、客户托管的债券的行政责任，给客户造成损失的应承担刑事责任及相应的民事赔偿责任。
4、针对证券发行、上市、交易等环节中出现的效益不佳的公司上市、高溢价发行、发行规则不当、基金申购特权、疯狂的圈钱等诸多损害投资者利益的现象，须采取严格的科学管理制度，加强国家监管部门监管及处罚力度，严格市场准入制度。
二：关于券商的问题
1、根据《证券法》有关规定，证券公司或证券经营机构是从事证券业务，并经证券监督管理机构批准设立的机构。但，何谓证券业务？怎样才能得到证券监督管理机构批准？以及证券监督管理机构批准权限有多大？《证券法》没有做出明确的界定，实践中易造成无法可依，行政机关无法行使权力或权力滥用的现象。同时，实践中证券公司或证券经营机构大量从事着诸如证券经纪、证券自营、证券承销、证券投资顾问、证券委托资产管理等业务，但立法上却没有对此做出界定与规制，使其目前在立法上处于真空状态，以致出现了问题在法律上找不到处罚依据。同时对何为承销业务？自营业务？经纪业务等均没有明确的界定。
建议：《证券法》修改时对证券业务作清晰的界定，包括证券经纪业务、证券自营业务、证券承销业务、证券投资顾问业务、证券委托资产管理业务等证券业务。为了避免实践的混乱，有必要对属于证券公司的专营证券业务作清晰的界定，对专营业务和非专营业务作明确规定，将委托资产管理业务、证券投资顾问业务、私募发行的证券承销业务等均列为非证券公司专营业务。
2、券商的经纪业务面临着严峻的挑战。浮动佣金制推行后，为客户最大程度地提供个性化的增值服务，将成为券商吸引和留住客户的核心手段。《证券法》第137条只规定了代理客户买卖证券的证券公司是证券经纪人，依法严格来讲，只有法人机构证券公司才是证券经纪人。对于券商的内部员工或者外聘人员不能成为证券经纪人，这样，券商的经纪业务受到了很大的限制，收益将大为减少，不利于证券公司的发展，也不利于证券业的健康发展。
建议：在《证券法》修改时增加证券经纪人制度：笔者认为建立证券经纪人制度可以借鉴《保险法》及相关法规关于保险经纪人的规定，明确证券经纪人法律地位、资格认证、业务流程、管理制度、法律责任，以及明确它与券商的关系。
3、核准制下的通道周转制度存在许多弊端，亟待解决。
建议：《证券法》修改时应增加保荐人制度的规定：立法要明确规定券商，要建立并完善保荐人制度，规定保荐人的尽职调查义务，并授权证监会就保荐人的具体业务细化规则、尽职督导标准做出规范性规定。
4、《证券法》对券商的监管大部分体现在事后的处罚上，具有事后性、滞后性，而对券商的日常业务的监管缺乏制度性规定，无法对券商的违法违规行为做出及时预警。
建议：在《证券法》中增加券商的业务报告考评制度，作为监管机关监管的依据。《证券法》将证券公司划分为经纪类与综合类公司，旨在形成券商有序的竞争机制，以便于监管机关的监督与管理。为使竞争的环境更为公平、合理，要求券商对各种业务的进行开展，定期向监管机关报告，由监管机关对其进行考评。
5、我国经济目前正面临着大规模的结构性调整，新一轮的并购重组浪潮为券商财务顾问业务的开展提供了有利的契机和广阔的空间。而我国目前券商从事财务顾问的业绩非常单薄，这与券商固守“通道”业务不无关系。
建议：修改《证券法》时，应明确券商可以从事并购财务顾问业务，将其纳入综合类券商的业务范围。这样，可以在财务顾问业务的“通道”方面做出突破，引导综合性证券公司朝着规范的投资银行方向发展，从而将更有利于国有经济的重组。
6、《证券法》明确规定：“禁止证券从业人员交易股票”，其目的是通过禁止业内人员进行证券交易 ，防止证券市场风险，但实际中效果并不理想。
建议：对这个问题的态度与做法，是不能笼统、一刀切的禁止，应禁止的是证券从业人员利用职权、内幕消息进行的证券交易，而业内人员正常的证券交易应该是允许的，但要求是必须有报告制度，以接受监督管理。建议立法明确规定：“证券从业人员若进行证券交易，必须向从业机构严格履行事先申请、事后报告制度，接受监管机关的监管。禁止证券从业人员利用职权、内幕消息进行证券交易”。
三、关于证券交易所问题
证券交易所作为组织市场交易的核心环节，一旦产生运作上的混乱，将对证券市场造成灾难性的后果。从我国目前现有的上海、深圳两个证券交易所运作来看，在组织结构上，均为会员制交易所。证券交易所是个什么性质的组织、它的权限有哪些？总经理的法律地位、职责权限有那些？理事会和总经理的法律地位、职责权限及两者之间的关系如何等最重要的问题，我国《证券法》均未对此做出明确规定，这种回避重要事项的立法会使该章节规定的必要性大打折扣，在实践中极易造成权责不清和管理混乱。
建议：（1）理顺证券交易所的运作架构，将其按会员制组织的法律性质界定，由会员组建、会员所有，是会员自我管理的自治实体；现今我国已加入WTO，更应按国际通行的惯例，建立完善的法人治理结构，建议在《证券法》修改时增加：“证券交易所的最高权力机关为理事会，法人代表是理事长；交易所的总经理由理事会聘任或选任，并向理事会负责并报告工作”。可见，以立法方式明确交易所的运作架构，应当成为《证券法》的一项重要内容；（2）强化和完善交易所自律管理,是今后一段时间我国证券市场制度建设的重要内容。交易所应加强自身各方面制度的建设，完善内部管理机制；加强对会员的监督、管理，以及加大对会员单位违规事件的处罚力度。
四、关于发行的问题
1、《证券法》调整证券的发行和交易活动，但未区分证券公开发行与否，这必将使非公开发行证券的发行和交易活动出现法律适用上的困惑。例如《证券法》第3条规定“证券的发行、交易活动必须实行公开、公平、公正的原则”，而对非公开发行的证券（如未上市的股份公司的股票）的发行未做明确界定，实质上，其并未公开化，根本上也无法适用《证券法》关于股票发行的规定。由此可见，不将公开发行的证券和非公开发行的证券予以区分，就会造成事实上的有法不依，不利于维护法律的严肃性。
建议：应将法律上规定的公开发行证券之发行和交易活动与非公开发行证券之发行及交易活动予以细致化分。
2、私募发行目前监管部门仍按特例操作，其应按何种程序报经批准，如何履行信息披露义务以及如何控制风险等问题均缺乏法律的明确规范。《证券法》如果把非公开发行的证券排除在管辖范围之外，证券市场存在极大风险。对私募发行会形成法律规制上的“真空地带”。
建议：在《证券法》中明确规定：“向特定对象发行证券的具体办法，由国务院证券监督管理部门另行制订”。国务院证券监督管理部门应立即就“向特定对象发行证券的具体办法”做出详尽的规定。
五、关于交易的问题
1、《证券法》第33条规定“证券在证券交易所挂牌交易应当采用公开的集中竞价交易方式”。对上市证券的交易，仅规定集中竞价方式有失偏颇，在大宗股票交易过程中采取集中竞价方式，不但会加大买方的交易成本，影响市场的流动性，而且可能导致股指的突然波动，影响证券市场的稳定，因此，该条规定已无法满足证券市场进一步发展的需要。
建议：对证券交易的方式做出更全面的规定，将《证券法》第33条规定“证券在证券交易所挂牌交易应当采用公开的集中竞价交易方式”。后增加“对于大宗交易方式由国务院证券管理部门另行制定”。 国务院证券管理部门可将深圳、上海证券交易所已实施的大宗交易制度上升为部门规章。
2、《证券法》第三十五条规定：“证券交易以现货进行交易。”是以防范风险为目的,不允许有做空机制，在一定程度上起到了防范风险的作用，但在今后可能会阻碍证券市场的发展，也不符合国际潮流，在WTO情况下难以与世界接轨。
建议：放宽对券商融资融券政策的有关限制，允许证券公司向客户融资融券。将《证券法》第35条“证券交易以现货进行交易”。修改为:“证券经营机构在交纳一定保证金的前提下，可以为客户提供融资融券服务，具体方法由国务院证券监督管理机构另行制定”。建议第36条改为“证券经营机构可以为客户提供融资融券服务”。
3、现实中大量存在的场外交易问题。如退市股票的柜台转让、非流通股的协议转让、法人股司法委托拍卖等，《证券法》对此却采取了回避的办法。
建议：立法明确规定：“对场外交易应该依法进行，具体方法由国务院证券管理部门另行制定”。
4、《证券法》第106条规定：“证券公司接受委托或者自营,当日买入的证券,不得在当日再行卖出”，可见，这种制度的确立之初是为防止股市过度投机而设立的，而经过形势的发展，该条已越来越不适应证券市场发展的要求。
建议：恢复“T+0”交易，将《证券法》第106条修改为“证券公司接受委托或者自营,当日买入的证券，在当日可以卖出。”
5、《证券法》第133条规定，禁止银行资金违规流入股市。但，实际上近年来银行资金已开始通过证券公司拆借、股票质押等形式已进入证券市场。2000年2月央行和证监会发布的有关办法，就拉开了股票质押贷款的序幕。因此，证券法现有规定亟需待修改。
建议：《证券法》第133条可修改成：“金融机构可按国家有关法律法规，进行同业拆借、受托理财、股票质押贷款、投资基金业务及其它合法形式进入证券市场。禁止银行资金违规流入股市”。
六、关于上市公司收购中存在的问题
湖南省长沙市人民政府


长沙市人民政府关于印发《征地补偿安置若干问题暂行规定》的通知

长政发〔2008〕30号

各区、县（市）人民政府、市直机关各单位：
　现将《征地补偿安置若干问题暂行规定》印发给你们，请遵照执行。



　　　　　　　　　　　　　　　　　　　长沙市人民政府
　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　二〇〇八年八月一日


征地补偿安置若干问题暂行规定

　　为了贯彻落实《长沙市征地补偿安置条例》（以下简称《条例》）、《长沙市征地补偿实施办法》（市政府第103号令，以下简称《补偿办法》）、《长沙市人民政府关于印发〈长沙市被征地农民就业培训和社会保障办法〉的通知》（长政发〔2008〕12号）（以下简称《社保办法》）和有关法律、法规的规定，维护被征地农村集体经济组织、村民和其他权利人的合法权益，确保征地补偿安置工作的顺利进行，结合我市实际，制定本规定。
　　一、关于实施主体和职责问题
　　（一）区、县（市）人民政府和长沙高新技术产业开发区管理委员会是征地补偿安置工作的实施主体，其主要职责是负责本辖区内征地补偿安置工作的实施、协调、监督和管理并设立征地办公室，负责拟订征地方案；发布征地公告；审批征地补偿安置方案；核准被征地农民转为城镇居民的人员名单；组织货币安置人员的住房建设；组织有关部门对被拆迁房屋建筑面积合法性认定的复查；组织被征地农民的就业培训和社会保障工作；协调处理好遗留问题和征地补偿安置争议等工作；切实维护社会稳定，确保征地补偿安置工作的稳步推进。
　　各区、县（市）人民政府和长沙高新技术产业开发区管理委员会要对本辖区内的征地补偿安置工作全面负责，并建立项目负责人制度。各级人民政府、各有关部门要严格按照《条例》和《实施办法》、《社保办法》的规定履行好各自职责。凡违反规定实施征地补偿安置的行为，均属违法行为，应予立即纠正，并由市纪检监察部门实行责任追究制度，追究主要领导和项目负责人的行政责任。
　　（二）各区、县（市）土地行政主管部门负责发布预征地公告；会同有关部门拟定征地补偿安置方案并发布征求意见公告和实施公告；进行调查登记并到现场核实；按标准编制征地补偿概算；做好征地补偿费用的管理和拨付；并在区、县（市）人民政府领导下，配合相关部门做好被征地农民货币安置和房屋合法建筑面积的复查等工作。
　　（三）劳动和社会保障部门负责被征地农民的就业培训，基本养老保险、基本医疗保险、养老生活保障的纳入和费用的发放以及基本生活补助费的发放等工作。
　　（四）民政部门负责做好被征地农民的社会救助和村务公开等工作。
　　（五）公安部门负责会同有关部门审核被征地农民转为城镇居民的人员名单，并办理转户手续；配合有关部门做好暂时停办征地公告发布后的户口迁入和分户等工作。
　　（六）监察、审计等部门应当对征地补偿费用的拨付和使用等情况进行监督和审查。
　　（七）乡(镇)人民政府、街道办事处负责做好群众工作，促进被征地农民支持配合有关部门做好征地补偿安置工作；协助国土部门做好征地补偿登记、调查工作；会同有关部门审核被征地农民转为城镇居民的人员名单；督促、指导农村集体经济组织实施征地补偿安置方案的具体事项；监督农村集体经济组织对征地补偿费用的管理、使用、分配、公开等情况；协助处理征地补偿纠纷及遗留问题。
　　各级各部门要严格按照职责分工，切实履行职责，积极主动、协调配合，共同做好征地补偿安置工作，不得违反程序拆迁，不得违反规定安置，确保全市征地补偿安置政策的一致。要严格政策标准实施补偿，任何单位和个人不得擅自提高或降低补偿标准，严禁任何单位和个人以任何借口向建设用地单位索要费用。要严格征地补偿资金管理，不得在土地行政主管部门之外设立征地补偿资金账户，征地补偿费用应当在征地补偿安置方案实施公告发布前足额存入土地行政主管部门的专用帐户，未足额存入的，或者市辖区范围内的征地补偿费用概算未经市土地行政主管部门审核的，不得发布征地补偿安置方案实施公告，不得实施拆迁腾地。征地补偿安置工作将纳入对区、县（市）人民政府和各有关部门绩效考核内容。对乱开政策口子，弄虚作假、虚报冒领等违法违纪行为，要严肃进行查处。
　　二、关于住宅房屋合法性认定等问题
　　被征地农民住宅房屋的合法性，除按《补偿办法》第十二条的规定认定外，根据我市的实际情况，提出如下处理意见：
　　（一）市辖区范围内行政区划调整前农民所建住宅房屋，按原在县（市）农民建房标准认定其房屋合法性。
　　（二）市辖区范围内行政区划调整后农民所建房屋按市区农民建房标准认定其房屋合法性。
　　（三）确因政府规划控制停办了农民建房审批手续，且达到分户条件的农户而未批准建房的，经乡(镇)人民政府、街道办事处、村委会调查，确系他处无房、符合建房条件、有完善的生活设施且一直居住的农户的住宅房屋，报区、县（市）人民政府征地办审查，在补交建房手续税费后，按发布征地公告时农业人口（以户为单位）人均不超过45平方米的房屋建筑面积给予补偿。
　　依照《中华人民共和国土地管理法实施条例》第二条的规定，未经依法征用、征收的国营农场的建设用地及其建（构）筑物，征地时按土地管理有关法律、法规、规定予以补偿。
　　三、关于住房安置的有关问题
　　各区、县（市）人民政府和长沙高新技术产业开发区管理委员会是被征地农民住房安置的主体。鼓励各区、县（市）积极探索被征地农民的住房安置模式，可以采取由各区、县（市）人民政府组织建设保障住房或者组织团购商品房，按规定的价格销售给被征地农民；也可以采取货币补贴，由被征地农民自主购买商品房。团购商品房和货币补贴的实施办法由各区、县（市）人民政府制定。建设住房按以下原则办理：
　　（一）保障住房建设的报批。保障住房建设按长沙市经济适用房建设的各项优惠政策执行。各级各部门要为保障住房建设的报批提供优质服务，开辟绿色通道，简化程序，限时办结。在各项手续的报批过程中，因人为因素影响保障住房建设审批造成建设延期的，将实行问责制，按职责分工追究单位和部门责任人的行政责任。
　　（二）保障住房建设用地指标的核定。保障住房用地指标由市国土资源局核定后报市人民政府批准下达，市辖区内用地指标按被征地农业人口每人55平方米核定。原已按《长沙市征地补偿安置条例实施办法》（市政府第60号令）规定审核且批准给各村集体经济组织的生活安置地，按该村原总人口与需要货币安置人口的比例，确定用地面积由区人民政府统一收回。保障住房建设用地使用国有划拨土地。
　　（三）保障住房的分配及购买价格。购买保障住房必须是实行货币安置的被征地农户，以户为单位，由户主申请，经区、县（市）人民政府征地办公室审查后确定，并予以公示。市辖区范围内，保障住房按建筑面积每人80平方米由被征地农户购买；另由原农村集体经济组织按建筑面积每人5平方米购买非住宅房屋，其经营收入作为新社区的物业管理费用支出。保障住房的购买均价按1200元/平方米计算。保障住房和非住宅房屋的申购、分配及具体实施细则由区人民政府根据各地实际另行制定。县（市）范围内住房的分配面积和购买价格由县（市）人民政府另行制定并报市征地办备案。
　　（四）“半边户”和独生子女购买保障住房问题。“半边户”是指夫妻双方有一方是农业人口，另一方是城镇居民的住户。对城镇居民一方，经市住房保障局确认其没有享受福利分房、货币分房或者没有购买经济适用房以及未享受其他住房补贴的，同意以户为单位，增加一人购房指标（每户最多增加一人）；独生子女户凭计生部门的“独生子女证”增加一人购房指标（每证增加一人）。市国土资源局同时核定增加人员的用地指标和核定相应的购房补助费给区人民政府。
　　四、关于货币安置的有关问题
　　（一）资金来源
　　1、被征地农民的社保资金来源按《社保办法》执行。被征地农民社会保障费按60元/平方米的标准在征地补偿时收取。
　　2、由市国土资源局按被征地面积的6%—10%核定社保用地给区人民政府。已按市政府第60号令批准给村集体经济组织的生产安置用地，按该村原总人口与需要货币安置人口的比例，确定用地面积由区人民政府统一收回，作为被征地农民社保用地。
　　3、征收原集体企业的土地和房屋，其补偿费属土地和房屋的所有权人，原企业留地指标按该村原总人口与需要货币安置人口的比例，确定企业留地面积由区人民政府统一收回。
　　4、住房建设采取高层建筑为主，节约出的土地和社保用地以及收回的原企业用地由区人民政府依法依程序进行市场化运作，其土地开发收益、出让金以及增值部分全额返还给区人民政府，以解决团购商品房、货币补贴、住房建设和社保资金的不足。
　　（二）货币安置人员的确定
　　1、实行货币安置的人员数，严格按照《条例》第三十一、三十二条的规定依程序确定。
　　2、按照《补偿办法》第二十五条的规定，在2008年4月1日前已发布征地补偿安置方案实施公告的，该项目范围内的被征地农民，仍按市政府第60号令的规定由农村集体经济组织统一安置，不纳入货币安置范围，在此之前虽已启动拆迁，但未发布征地补偿安置方案实施公告的，按规定实行货币安置。
　　3、土地被征收且需要拆迁房屋的农户，应首先纳入货币安置范围；房屋需拆迁而土地未被征收的农户，也应纳入货币安置范围，其承包的土地由农村集体经济组织收回；土地被征收而房屋不需拆迁的农户，由村集体经济组织进行调地使其继续从事农业生产，但确不具备生产条件的也可纳入货币安置范围。
　　本规定自2008年8月1日起施行，《长沙市雨花区黎托新区征地补偿试点办法》(长政函〔2007〕77号)同时废止,原有规定与本规定不符的，以本规定为准。